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注：原文来自@tmel0211发布的长推文。
您如何看待币安启动池上新推出的以太坊稳定币合成美元项目@ethena_labs？ 就数据来看，上线三个月内累计资产超过15亿美元，市场预期异常火爆。 然而，在月神雷暴事件之后，“依赖”的说法今天发生了变化。 Ethena的出现会给加密世界带来什么？ 我简单说一下个人的几点看法：
1）任何创新的链上稳定币合成资产项目都有一个基本价值：它减少了用户对传统法币银行系统的依赖，因为传统金融系统无法支持用户快速高效地进行美元与加密货币之间的交易。 转变。
BitMEX 创始人 Arthur Hayes 曾在一篇题为《Dust On Crust》的文章中深刻阐述了这一事实：当越来越多的加密资产脱离法币交易，就相当于与银行体系抢市场蛋糕，所以银行系统不愿意为加密资产提供服务，而一些愿意服务的银行只是寻求获得短期高额利润，这会给加密市场带来反弹压力。
最优的解决方案是，加密市场需要一个不依赖传统银行金融体系的合成美元体系，就像中本聪发明比特币的初衷一样。
2）那么，Ethena是如何实现剥离传统银行体系的目标的呢？ 具体来说，Ethena Labs 使用 ETH 作为基础资产。 当用户向协议注入一定数量的stETH资产时，平台将铸造相应的USDe稳定币资产。 为了确保USDe价值始终稳定在1美元左右，平台引入了一种特殊机制：使用Arthur文章中提到的方法对冲加密货币和等额期货空头永续合约头寸。
当ETH价格上涨时，平台持有的ETH价格上涨，但其反向永续合约会造成损失。 相反，当ETH价格下跌时，平台持有的ETH价格会造成损失，但其反向永续合约会造成损失。 会带来好处。 是的，这和我们作为个人用户习惯的套期保值理念几乎一致。
3）作为稳定币发行平台，如何持续受益并对冲相应风险？
1、为了避免stETH存入CEX（FTX交易所）时出现不可控的黑天鹅雷风险，Ethna直接存入Cobo、CEFFU等托管平台，避免流动性失控的巨大风险；
2. 持有用户存入的大量stETH。 平台可存入以太坊POS共识系统，获得稳定的3-4%APY收益；
3、衍生品平台上平台合约持仓交易产生的资金费率、点差等潜在收益（APY约为27%）；
4. 如果平台的精英交易者能够对市场上稳定币的供给、需求和市场价格做出高概率且准确的预测，他们也可以实现利润最大化，并持续增加稳定币的供给：例如，当平台判断市场上稳定币的供应量增加，可以出售加密资产并在市场上做多。 相反，它会继续增加加密资产并做空市场。 当然，从长远来看，平台肯定会以增加稳定币的供应为目标。 过程中及时改变策略，就是增加利润的“空间”。
4）上述四个盈利因素相对而言只能降低风险。 一些潜在风险实际上是客观存在的，例如：
1. 质押给 POS 验证器的安全性和稳定性风险（Slash）；
2、交易者在CEX开永续合约仓位时出现策略失误造成损失的风险，以及误判稳定币供需走势，做多赚钱但稳定币供应业务停滞的风险；
3、合约交易资金费率风险；
4、如果使用stETH，会存在价格崩盘等潜在的爆仓风险（概率较低）。
简而言之，Ethena 的存在哲学是基于加密世界对稳定币的强烈需求。 因此，作为新发行的稳定币资产，一定会受到市场的青睐。 这段时间的TVL增长以及币安预期的发行池活动都已经验证了每个人都害怕稳定币作为合成资产，每个人都希望稳定币作为合成资产。 尤其是一个能够持续带来高APY、同时尽可能降低庞氏风险的稳定币项目。
个人认为Ethena以合约市场反向对冲仓位锚定的切入点需要持续观察，因为该平台扩大稳定币发行规模注定会在更大程度上成为市场的“大空头”。
在持续看涨的市场趋势下，如果稳定币的发行是主要动力就好了。 然而，如果平台变得更加以盈利为导向，想要在已经捉襟见肘的以太坊 DeFi 协议上赚钱，还必须依靠最大化交易策略的收益，这在当前不稳定的交易市场中将非常具有挑战性。
然而，市场似乎总是在重复类似的故事。 大牛市似乎总是要靠一些新的金融资产或者特殊模式来引爆。 不管怎样，以谨慎的态度，静观其变吧。